耳朵经济这个细分赛道，正在逐渐演变为一个大市场。昔日喜马拉雅、荔枝FM、蜻蜓们躲开巨头们的视野，从音频切入，蚂蚁搬东西般多元布局，并以长线作战的思路实现了另类逆袭，但在当下，这一赛道的玩家们似乎有了新的烦恼。

一方面，腾讯、字节跳动等巨头们进入2020年以来在这一赛道虎视眈眈，巨头们充沛的资金与流量资源给这一市场频添了新的变数；另一方面，荔枝FM、喜马拉雅们却都面临着营收单一，盈利难、增长乏力的成长焦虑。

内外交困也成为荔枝、喜马拉雅们当下最真实的写照。面对一路向上的耳朵经济，这些原来的头部玩家们故事为何越讲越吃力，越讲越湖？在巨头逐渐加码的背景下，它们的未来向上还是向下似乎都充满了不确定性。

荔枝、喜马拉雅们的故事越讲越糊？

近日，荔枝FM公布公布了截至2020年6月30日未经审计的第二季度财报，公司第二季度净营收为3.509亿元人民币，同比增长56%，但环比有所下降；同时，其音频娱乐营收为3.441亿元人民币，播客、广告和其他营收为680万元人民币；

亏损有所收窄，但依然持续。财报显示，其第二季度归属于普通股股东的净亏损为2200万元人民币，调整后净亏损为820万元，毛利率也从去年同期的29%，下滑为24%。

从财报数据不难看出，荔枝FM目前面临着营收单一、用户与营收增长放缓等多方面问题。根据财报数据，第二季度打赏收入占总营收的比例高达98.07%，且这一占比持续走高，2017年，这一数据为96.2%；

在用户方面，荔枝FM第二季度平均月活跃用户总数达到5590万，相比第一季度的用户规模环比增加5%，但其付费用户增速显然低于整体用户的增长，财报显示，其第二季度的付费用户为46.34万，月付费用户占月MAU平均在0.83%，同比环比分别为0.83%和0.76%。

当然，更为重要的是，从营收结构也不难看出荔枝FM越来越趋向于直播平台。

显然已经，虽然目前各大平台都在持续加码多元化的业务布局，但依然依赖于某一业务，也意味着各项业务之间形成协同、用户转换的难度之高。

也正是这样的表现，也大幅降低了资本市场对耳朵经济的期待，其中荔枝FM从11美元发行价跌倒如今的4.5美元左右，市值跌去一半多。在第三方报告中各项数据均好于荔枝、连续融资9轮的喜马拉雅与蜻蜓FM的日子也并不好过，除了相继搁浅的上市计划，面临着与荔枝各方面类似的难题。

其次，在盈利方面，根据此前媒体报道仅有的喜马拉雅和蜻蜓FM的财务数据，2017年喜马拉雅41.26%的收入来自广告销售，50.1%的收入来自付费业务，智能硬件的收入占比仅为8.64%。2017年的毛利率为57%，净亏损1.08亿元；而蜻蜓FM2017年亏损1.73亿。虽然目前喜马拉雅和蜻蜓FM之后未公布过后续财务数据，但结合行业现状，加上近几年竞争的力度加强，也不会太乐观。

今年6月喜马拉雅推出的“新政策”也将焦虑也已经摆向了明面。

据媒体报道，今年6月，喜马拉雅推出广告合作政策，主播在接广告后需要向平台备案，这也被主播认为是喜马拉雅与自家主播抢广告饭碗，引发诸多主播不满。随后，喜马拉雅则撤销了这条备受争议的“政策”。

与此同时，值得注意的是，2019年5月，喜马拉雅工商资料发生变更：戴志康、小米副总裁洪峰等在内的12名董事退出，随后喜马拉雅股权也发生变更，包括证大投资在内的18家股东退出，喜马拉雅因此减少注册资本314万元。喜马拉雅官方对此举解释称，是为搭建VIE结构。

所以综合来看，平台们一方面急需盈利，一方面又面临用户增长难，各方矛盾叠加，使得这一强调内容的市场，也再难建立起以内容为核心的竞争壁垒，长此以往，平台们未来的路将更加坎坷。

探究背后，多元开花的耳朵经济整合难题不止一点

在线音频作为图文、视频的重要补充，从2012年前后便开始了长达十年的长跑。一开始从移动电台领域切入，如今逐渐发展为移动电台、网络听书、音频直播及知识付费等为主的多元化业务模式，也因此，备受推崇的“耳朵经济”概念由此诞生。

以此同时，伴随着IOT的逐渐落地，车载、家庭智能音响的终端渗透率的逐渐提升，也为耳朵经济打开了更大的市场空间；另一层面，耳朵经济紧抓用户碎片化时间，以及学习焦虑催生的愈发强劲的付费意愿，耳朵经济玩家们也以差异化形式多维度挖掘经济价值。

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